公司产品主要为具有“纤维+涂层”双重防护作用的功能性安全防护手套，既可以有效保护手部安全，又可以实现在特殊工作环境下手部功能的有效提升，广泛应用于机械加工、汽车制造、建筑工程、农业渔业、采矿冶金、石油化工、电子制造、户外装备等领域。

 

　　手部安全防护用品主要为各类手套，如安防手套、运动手套、普通手套等，并以安全防护手套为主。安全防护手套通过使用不同的材料及生产工艺，实现不同的防护功能，从而在可能遭遇撞压、擦割、高温、低温、电磁辐射、电离辐射、化学物质、微生物等劳动伤害的工作环境中保护手部免受或减轻伤害。安全防护手套因其应用领域丰富、场景多样及应用人群巨大等，使手部安全防护用品在劳动防护用品领域中市场份额占比最高。根据中国纺织品商业协会发布的《中国劳动防护用品行业大数据》，2017年我国手部安全防护用品在劳动防护行业市场份额超过30%。

 

　　安全防护手套根据其材料和制作方法不同，主要可分为针织类防护手套、面料或皮革缝制类防护手套、橡胶类防护手套及其他防护手套，其中，针织类防护手套中针织浸渍类防护手套占比较高，因其制造水平、生产效率、防护性能等较为突出，是安全防护手套市场的主流产品。

 

　　功能性安全防护手套，具有特殊防护功能，如防切割、防震、防化、防油污、高耐磨、防酸碱或防静电等。其中，在针织类防护手套中，功能性安全防护手套主要为在针织手套表层通过特定工艺使用丁腈胶、PU胶、天然乳胶等涂层浸渍的手套，以及使用HPPE、芳纶等特种纤维编织的针织手套，用于各种特定工作场景下有效降低手部伤害事件的发生概率，其防护性能主要通过纱线材质、涂层配方及浸渍工艺实现。

 

　　功能性安全防护手套生产企业可通过不同纱线、不同涂层的组合，以及不同的生产工艺路线，实现特定防护功能的组合，应用于机械加工、汽车制造、建筑工程、农业渔业、采矿冶金、石油化工、电子制造、户外装备、消防装备以及军用装备等众多领域的手部防护。

 

　　普通安全防护手套一般用于普通防护，主要为普通棉纱、化纤等针织而成，未浸渍涂层，或普通塑料手套或硫化橡胶手套等。

 

　　手部安全防护用品主要为各类手套，并以安全防护手套为主，随着工业的不断发展、安全防护相关法律体系及行业标准的建立、安全防护意识的不断提高等，手部安全防护用品作为日常消耗品，具有稳定的刚性市场需求。根据联合国商品贸易统计数据库数据显示，手部安全防护用品全球进口额超过170亿美元。

 

　　我国是手部安全防护用品的主要出口国之一，手部安全防护用品出口额从2009年的38.88亿美元增长至2018年的72.36亿美元，增幅达86.11%，近年来我国手部安全防护用品出口额均在60亿美元以上，2018年我国手部安全防护用品出口额占全球总进口额的35.88%。

 

　　我国手部安全防护用品市场规模逐年增长，2017年市场规模达210.0亿元，同比增长12.0%，销量144.0亿双，同比增长10.2%；预计至2020年，我国手部安全防护用品细分市场规模可达到301.7亿元，销量可达198.0亿双，2017年至2020年，市场规模和销量的复合增长率将分别为12.8%和11.2%。

 

　　根据2017年我国手部安全防护用品市场规模210亿元、销量144亿双推算，我国手部安全防护用品平均销售价格仅1.46元/双，即17.50元/打，低于各类功能性安全防护手套销售价格的数倍甚至数十倍，由此可见，我国下游应用领域仍以价格低廉的棉纱类普通安全防护手套、一般性能的功能性安全防护手套为主；同时，相较于发达地区进口金额及劳动人口数量，我国人均手部安全防护用品使用量亦较低，功能性安全防护手套使用率低于发达地区水平。因此，未来我国市场发展潜力较大，预计市场规模复合增长率较高。

 

　　根据联合国商品贸易统计数据库数据显示，2009年至2018年全球功能性安全防护手套进口额增幅相对较大，由41.88亿美元增长至71.44亿美元，2012年以来全球进口额保持在60-70亿美元，其中，针织类功能性安全防护手套全球进口额约30亿美元。

 

　　在全球功能性安全防护手套领域，我国生产企业竞争优势明显，市场占有率领先。根据联合国商品贸易统计数据库数据显示，我国功能性安全防护手套出口额从2009年的17.21亿美元增长至2018年的31.28亿美元，增幅达81.76%，其中，针织类功能性安全防护手套出口额从2009年的7.15亿美元增长至2018年的19.87亿美元，增幅达178.03%。截至2018年，我国功能性安全防护手套出口额占全球进口额的比例为43.79%，针织类功能性安全防护手套出口额占全球进口额的比例达51.23%。

 

　　公司功能性安全防护手套出口金额及市场占有率情况如下：

 

　　凭借持续的技术开发、严格的质量控制和稳定的产品性能，公司功能性安全防护手套的销售及出口规模逐年增长，市场影响力不断扩大，已跻身于我国功能性安全防护手套领域的第一梯队。

 

　　公司国内主要竞争者有浙江康隆达特种防护科技股份有限公司、南通强生安全防护科技股份有限公司、山东星宇手套有限公司、山东登升安防科技有限公司等。

 

　　一、国内功能性安全防护手套领先企业

 

　　恒辉安防成立于2004年；2011年启动“Hanvo”自主品牌战略；2017年完成股份制改制；2021年创业板上市。

 

　　二、业务分析

 

　　2016-2020年，营业收入由3.05亿元增长至8.29亿元，复合增长率28.40%，20年实现营收同比增长38.86%；归母净利润由0.46亿元增长至1.07亿元，复合增长率23.50%，20年实现归母净利润同比增长10.31%；扣非归母净利润由0.28亿元增长至1.06亿元，复合增长率39.49%，20年实现扣非归母净利润同比增长29.27%；经营活动现金流由0.38亿元增长至1.07亿元，复合增长率29.54%，20年实现经营活动现金流同比下降12.30%。

 

　　分产品来看，2019年功能性安全防护手套实现用手套5.81亿元，占比98.64%，其中特种纤维类实现营收2.21亿元，占比37.46%，通用纤维类实现营收3.61亿元，占比61.18%；普通安全防护手套以及其他防护用品实现营收799.78万元，占比1.36%。

 

　　2019年公司前五大客户实现营收2.65亿元，占比44.34%，其中第一大客户实现营收1.46亿元，占比24.38%。

 

　　三、核心指标

 

　　2016-2020年，毛利率由31.72%下降至26.86%；期间费用率17年上涨至高点12.14%，随后逐年下降至6.14%，其中销售费用率17年上涨至高点3.07%，而后下降至1.28%，管理费用率17年上涨至高点6.42%，随后逐年下降至3.16%，财务费用率17年上涨至高点2.65%，18年下降至-0.78%，随后逐年上涨至1.70%；利润率17年下降至低点8.31%，随后逐年提高至19年16.74%，20年下降至13.58%，加权ROE17年下降至低点20.90%，18年提高至高点30.87%，随后逐年下降至24.15%。

 

　　四、杜邦分析

 

　　净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

 

　　由图和数据可知，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降，18年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高，19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降。

 

　　五、研发支出

 

　　2017-2020H1公司研发费用分别为1,737.56万元、1,929.40万元、2,011.23万元、1,206.66万元，占比分别为3.88%、3.77%、3.37%、3.21%。

 

　　看点：

 

　　未来，公司将进一步加大特种纤维类手套的生产及销售比重，并依托先进的产品及技术研发能力，通过加强在纤维新材料、涂层配方及浸渍工艺、包覆及针织工艺等方面的改进和革新，强化公司产品的防切割、防撕裂、抗穿刺、耐磨损、防酸碱、耐高温等防护性能，同时提高公司产品的轻柔性、透气性、亲肤性等佩戴舒适程度，进一步拓展产品应用领域，增强公司市场竞争力。